主要观点

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一、本周关注华创WEI 指数的企稳回升

（一）近三周，华创WEI 指数企稳回升。我们通过WEI 指数跟踪GDP 同比的变化。华创WEI 指数在4 月第3 周（4 月17 日-4 月23 日）见顶后经历了7 周的回落，从6 月18 日当周（6 月12 日-6 月18 日）开始，连续三周企稳回升。WEI 指数读数从6 月11 日当周的5.25%，回升至7 月2 日当周的6.54%，三周指数累计回升1.3%。

（二）回升的原因是什么？从WEI 指数的构成来看，对WEI 指数这三周回升产生正向贡献的是粗钢产量、电影票房、煤炭港口吞吐量、乘用车的批发数据、BDI 指数。贡献为负的是商品房成交面积、失业金领取条件的百度搜索指数、汽车半钢胎开工率、沥青开工率。

（三）背后反应了什么问题？经济依然有一些压力，但部分环节或已趋稳回升，且在此带动下，经济整体有所回暖。

（四）趋稳回升的力量来自哪？一是出行链。多个数据指向出行链或在高考之后、暑期来临影响下有所回暖。包括电影票房的回升，主要城市地铁客运量连续四日达到8000 万人次以上，国内航班执行班数持续回升。二是生产端。6 月PMI 生产指数回升至荣枯线以上。从汽车批发数据、粗钢产量、煤炭港口吞吐量等高频数据来看，也指向生产的回暖。

（五）后续可持续吗？对于出行链，暑期尚未结束，这一逻辑或至少可持续至开学之前。对于生产端，影响因素较多。不乏持续回升的支撑逻辑。比如，粗钢去年7-8 月去库压力加大，生产大幅回落，带来极低的基数。汽车库存有所去化，6 月汽车预警指数明显回落。但考虑到地产需求偏弱、工业整体仍有去库压力，生产端的回升力度有待观察。决定性的力量或在财政端，若财政专项债发行加快、支出加快，或可助推生产端的持续回升。

二、每周经济观察

景气向上：1）多数行业开工率回升。2）地铁客运量回升。3）国际油价上涨。

景气向下：1）发电耗煤增速回落。2）地产成交降幅扩大。3）BDI 指数同比回落。

风险提示：地产新开工持续走弱。专项债发行进度偏慢

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